02年世界杯韩国黑哨_曲棍球世界杯 - guanchafang.com

来源：雪球App，作者： _诉说，（https://xueqiu.com/7609741266/147461776）

年末公司总资产为740亿，相比2018年的715亿增长了25亿，增长率 = 25/715=3.5%。

2019年的740亿资产中，211亿为自己的，529亿为借来的。

2018年的715亿资产中，214亿为自己的，501亿是借来的。

可见，2019年增长的25亿中，全部是借来的，而且在这基础上还亏出去3亿元。

先看钱的来源

1. 负债

为何借，向谁借，借多久，利息几何？

摘录了金额较大或者变动较大的几项：

1.1 短期借款

短期借款中抵押借款和质押借款都在减少，增加在信用借款和保证借款，似乎反映出来公司的信用在提升，也即外界开始看好？

1.2 应付票据

银行承兑汇票在减少，商业承兑汇票在增加，公司对外也在变得更加强势。

1.3 应付账款、预收款项和其他应付款报告中均未细分，且当成经营活动中正常的应付款。

1.4 长期借款

长期借款翻了10倍，具体明细如下，相关备注中提及到第2项用于再融资及日常经营周转，第4项用于置换长虹华意收购格兰博股权的部分并购款。其他借款未提及，且认为同样作为日常经营周转。但是公司的货币资金还算充裕，为何还要这样借款呢？

1.5 应付职工薪酬

应付职工薪酬这一项，同样是因为关注到辞退福利的大幅增长(0.8-0.24)/0.24=233.33%，表明公司的裁员大幅增加了。

1.6 负债率

计入有息负债的项目：短期借款(173.2亿)、长期借款(11.6亿)

有息负债率 = (173.2+11.6)/740 = 25%

总体负债率 = 529/740 = 71.5%

公司的整体负债率较高，有息负债金额因为不知道应付账款里有多少有息部分，所以未计入，这样来看，公司的货币资金(195亿)还能覆盖公司的有息负债。

2. 资产

2.1 结构分析

生产资产 = 固定资产+在建工程+工程物资+无形资产的土地

= 74.1 + 10.2 + 0 + 19.2 = 103.5亿

其生产资产占总资产的比例 = 103.55/740 = 13.99%

可见这个比例已经不算低了，基本可以归为重资产公司

另外一个衡量指标则是以当年税前利润总额/生产资产 = 6.65/103.5 = 6.4%

而社会资本平均回报率 = 6% * 2 = 12%，公司的生产资产创造的回报率已经显著低于社会资本平均回报率了，公司是明显的重资产公司。

2.2 历史分析

2018年公司生产资产/总资产的比例 = 99.71/715 = 13.94%

2017年公司生产资产/总资产的比例 = 77.35/654.23 = 11.82%

2016年公司生产资产/总资产的比例 = 72.04/598.63 = 12.03%

公司在2018年的固定资产增速较大，而同期总资产增速为9.29%，2019年主要在建工程增幅较大。查看重要在建工程，没有什么新增项目，只是既有项目在本期增加金额较多。

2.3 应收

应收款定义为资产负债表里带有“应收”两个字的科目，减去“应收票据”里银行承兑汇票金额。

应收款= 77.93亿

应收款占总资产的比例 = 77.93/740 = 10.53%

2019年月均营业收入 = 887.93/12 = 74亿，公司的应收账款大致相当于1 (77.93/74) 个月的收入。

应收账款的增幅 = (77.93-66.04)/66.04 = 18%

营业收入增幅 = (887.93-833.85)/833.85 = 6.49%

公司应收账款的增幅为18%，远超营业收入的增幅，公司的销售策略偏激进。其实公司总的应收款是在减少的(2019年为161.89，2018年为174.14)，但是应收票据和应收款项融资里的银行承兑汇票大幅减少(2019年为41.98，2018年为52.05)，所以计算得出的应收款增幅较大，感觉倒像买方不开银行承兑汇票便不卖了的感觉……

2.4 货币资金/有息负债

根据1.6中计算的有息负债为184.8亿，公司货币资金为195亿，则

货币资金/有息负债 = 195/184.8 = 1.06%

货币资金能覆盖有息负债，公司相对偿债压力较小？

2.5 非主业资产/总资产

考虑资产负债表中的交易性金融资产、可供出售的金融资产、持有至到期投资、银行理财产品、投资性房地产等项目为非主业项目，计算得非主业资产 = 10.39亿

非主业资产/总资产 = 10.39/740 = 1.4%

可见公司还是非常专注的。

3. 总结

四川长虹是一家以制造为主的工业企业，典型的重资产公司。2019年总资产增幅为3.5%，虽然增加的25亿资产均为借来的，但是在2019年整体经济不够景气的大环境下，能有所增长也实属不易。

从主要负债项看下来，短期借款增加的项目主要为信用借款和保证借款，而应付票据里增加的为商业承兑汇票。可见公司整体是被看好的。另外，公司的在建项目都在如火如荼的进行，特别是长虹智能制造产业园项目，这也是未来长虹的智能制造基地，总体上个人也还是看好的。

但是公司的经济效益确实不好，生产资产创造的收益已低于社会资本平均收益，获利能力偏弱。这块需要仔细分析其年报了，看看是否有新的次业崛起。

$四川长虹(SH600839)$