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来源：雪球App，作者： 云中无影，（https://xueqiu.com/6897503993/333310454）

一、公司简介

吉比特是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的公司，2017年1月在上海证券交易所主板上市，证券简称为吉比特，证券代码为603444。

公司以提供“原创、精品、绿色”网络游戏为宗旨，自2004年成立以来深耕游戏市场，持续投入自主研发业务，拥有出色的自主研发能力，坚持游戏设计及应用创新、技术创新，持续加强研发中台建设。“雷霆游戏”作为吉比特旗下运营品牌，专注于网络游戏的推广和运营，坚持“精品化”路线，重视产品品质及玩家服务，运营的多款游戏获得良好的口碑与较高的人气。

附注：个人非常喜欢吉比特年报中的海报，贴在这里表示留念。

二、财务分析

1. 资产负债表概况

公司近5年的总资产平均增速为10%，2022年开始，增速出现了显著下降。

流动比率在3左右，现金流非常充裕。

实际资产负债率近几年下降明显，2024年仅9%，其中有息负债占比只有1%，负债率极低。

所有者权益和总资产增速基本一致。

总结：吉比特公司的资产质量非常高，现金流充裕，负债率极低，几乎没有有息负债。

2. 准货币资金

准货币资金占比长期保持在50%以上，2024年上升到了57.2%，账面现金非常充裕。

3. 应收票据

没有应收票据。

4. 应收账款

应收账款占比5%左右，占比较低。

2024年年报显示，半年以内的占据绝对份额，没有问题。

5. 其他流动资产

2024年的其他流动资产占比突然上升。

主要是国债理财增加导致。

6. 长期股权投资

长期股权投资波动较大，占比绝对值较高。

主要是对子公司的投资。

7. 人均薪酬

人均薪酬近三年有所下降，但绝对值依然高达70万，属于顶尖梯队。

8. 应付预收和应收预付

应付预收和应收预付差额除2019年之外，都远大于0，公司的议价能力比较强。

2019年，公司的合同负债金额为0；

9. 固定资产

固定资产只有7.5%，非常低，属于极度轻资产运营。

10. 投资类资产

投资类资产占比较高，其中主要是对子公司的投资，以及非流动金融资产投资。

权益投资主要是对行业中的相关公司进行股权投资。

11. 毛利率

毛利率88%，属于非常高的存在。

12. 净利率

净利率近几年有所下降，2024年为32%，依然属于很高的水平。

13. 费用率

费用率近几年出现缓慢上升，2024年超过警戒线，达到63.1%；

细分来看，销售费用呈现下降趋势，管理费用基本稳定，研发费用一直在上升，总体成本管控能力有待提升。

14. 主营利润

主营利润率近几年同样下滑明显，2024年为32.4%，绝对值依然较高。

15. 营业收入增长率

2020-2023年处于快速增长，2023-2024年开始出现明显下降，营收年度波动较大。

16. 季度增长率

从季度增速上看，2023年第二季度开始，出现显著下降，一直持续到2024年第四季度才开始稳住。

最新的2025年第一季度报告来看，扣非净利润出现大幅提升，拐点或许已到。

17. 分红率

近6年平均分红率68%，最低值44%，最高值83.6%，说明公司的分红非常慷慨，股东回报意识很好。

18. 归属于母公司股东的净利润增长率

净利润增速波动也比较大，2023-2024同样出现明显下降。

19. 净资产收益率

ROE长期保持在20%以上，盈利能力非常强悍。

20. 净利润现金比率

平均净利润现金比率108%，2024年为105%，净利润含金量非常高。

21. 现金收入比

现金收入比长期大于100%，收入质量同样出色。

22. 研发情况

研发费用近几年有所上升，2024年为20.5%，公司注重精品化游戏开发。

23. 人均创收和人均创利

人均创收和创利同样优秀。

24. 销售费用率

销售费用从2021-2024上升了一个台阶，保持在27%，买量成本上升明显。

25. 分红融资比

分红融资比6，这个很高。

分红时间融资比0.7，超过海天味业的0.5，非常优秀。

26. 海外收入占比

5 / 37 ≈ 13%，占比不高。

三、核心竞争力分析

1. 强大的自主研发能力

公司高度重视研发投入及研发人才培养，自主研发的《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥》等产品获得市场广泛认可及好评。报告期内，公司研发费用为 7.58 亿元，占营业收入的 20.50%，持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。

2. 出色的游戏运营能力

公司自主运营平台雷霆游戏坚持“精品化”路线、以用户体验为核心，运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强，获得了较高的人气及口碑。

以玩家为本，实现长线运营；

公司始终坚持“以玩家为本”的游戏设计和运营理念，深刻洞察用户需求，打造玩家喜爱的精品原创游戏。

四、估值分析

公司属于极度轻资产运营，采用市盈率法估值。

从历史市盈率来看，合理区间为10-20倍；

当前16倍，处于合理区间内。

结合公司的基本面，资产负债率低，几乎没有有息负债，ROE长期大于20%，分红意愿很强，销售费用27%，研发费用20%，净利润的80%可以视作自由现金流。

五、总结

1. 吉比特公司的资产质量非常高，现金流充裕，负债率极低，几乎没有有息负债。

2. 准货币资金占比长期保持在50%以上，2024年上升到了57.2%，账面现金非常充裕。

3. 应收账款占比5%左右，占比较低；固定资产只有7.5%，非常低，属于极度轻资产运营。

4.毛利率88%，属于非常高的存在；净利润32%，虽然有所下降，但是绝对值依然可观。

5. 主营利润率近几年同样下滑明显，2024年为32.4%，绝对值依然较高。

6. 近6年平均分红率68%，最低值44%，最高值83.6%，说明公司的分红非常慷慨，股东回报意识很好。

7. ROE长期保持在20%以上，盈利能力非常强悍；平均净利润现金比率108%，2024年为105%，净利润含金量非常高；现金收入比长期大于100%，收入质量同样出色。

8. 研发费用近几年有所上升，2024年为20.5%；销售费用从2021-2024上升了一个台阶，保持在27%，买量成本上升明显。

9. 海外收入占比13%，占比不高。

10. 分红时间融资比0.7，超过海天味业的0.5，非常优秀。

六、风险提示

1. 少数产品依赖的风险

报告期内，公司营业收入来自于《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥》的比例较高。公司对于游戏玩家的偏好变化和游戏产品的生命周期等无法完全控制；同时，网络游戏市场竞争激烈，同类型游戏产品层出不穷。

2. 经营风险

网络游戏行业在中国历经十几年的飞速发展，现已进入成熟期，竞争日趋激烈。在当前行业环境下，游戏产品若想脱颖而出，一是通过低成本实现极致的创意突破，打造独具匠心的游戏体验；二是以卓越的品质满足广大用户需求，树立行业标杆。公司若不能对玩家喜好和市场变化做出准确判断、快速响应及有效调整，则可能新产品缺乏市场竞争力，研发和运营投入未能取得相应回报，削弱公司盈利能力。

风险提示：以上只是个人思考，一家之言，万万不可作为买卖依据。投资路上必须坚持独立思考，独立判断，自负盈亏，切记切记。